Strategische Krise

Gesellschafterleistungen und hybride Kapitalmaßnahmen

Um eine strategische Krise zu bewältigen, sind finanzielle Beiträge der Anteilseigner hilfreich. Ein Gesellschafterdarlehen beispielsweise ist vorteilhaft, weil dem Unternehmen frische Mittel zufließen, die aber bilanziell nicht zu einer höheren Verschuldung führen, weil Gesellschafterdarlehen im Insolvenzfall nachrangig sind.

Zudem eignen sich Patronatserklärungen, mit denen ein Gesellschafter seinem Unternehmen oder einem Kreditgeber zusagt, für den Fall einer Zahlungsunfähigkeit finanziell einzustehen. Auch ein Rangrücktritt oder eine Stundung mit Blick auf ein gewährtes Darlehen können helfen.

Um das Eigenkapital – und damit die grundsätzlich nicht rückzahlbare Einlage, die im Insolvenzfall nach allen anderen Forderungen befriedigt wird – zu stärken, ist darüber hinaus eine Kapitalerhöhung empfehlenswert. Letztlich können auch hybride Kapitalmaßnahmen vorteilhaft sein, da sie wie Eigenkapital eingestuft werden, ohne jedoch unmittelbar neue Geschäftsanteile bzw. Aktien ausgeben zu müssen. Darunter fallen beispielsweise Wandelanleihen oder nachrangige Darlehen.

Neuordnung des Fremdkapitals

In der strategischen Krise dient eine Neuordnung des Fremdkapitals dazu, Verbindlichkeiten zu reduzieren, die Zinslast zu verringern oder den Rückzahlungszeitpunkt hinauszuschieben. So kann eine Laufzeitverlängerung dazu führen, eine drohende Zahlungsunfähigkeit abzuwenden, weil die Verbindlichkeit erst zu einem späteren Zeitpunkt fällig wird. Mit Blick auf eine Anschlussfinanzierung kann es zudem sinnvoll sein, sich günstige Konditionen frühzeitig durch eine sog. Forward Start Facility zu sichern.

Darüber hinaus lässt sich eine hohe Liquiditätsbelastung durch Zinsen aufgrund erheblicher Verbindlichkeiten dadurch verringern, dass die Zinszahlungen kumuliert erst am Ende der Laufzeit zusammen mit dem Nominalbetrag des Kredits fällig werden.

Working Capital Management

Um kurzfristig die Liquidität zu steigern und zugleich die Bindung von Kapital durch Vorfinanzierungen zu reduzieren, kommt in der strategischen Krise aktives Working Capital Management zum Einsatz. Hierzu werden Forderungen aus Lieferungen und Leistungen bilanzbefreiend verkauft.

Handelt es sich bei dem Forderungsverkäufer um ein insolvenzgefährdetes Unternehmen, ist ein sog. True Sale unabdingbar. Denn dem Käufer wird es darauf ankommen, dass eine etwaige Insolvenz seine Forderungsinhaberschaft unbeeinträchtigt lässt. Für einen True Sale muss nicht nur das rechtliche, sondern auch das wirtschaftliche Eigentum an den verkauften Forderungen übergehen.

Debt Buy Backs

Um den Verschuldungsgrad zu senken, kann der Rückkauf von Verbindlichkeiten ein probates Mittel sein. Aus dem Anleihemarkt ist eine solche Vorgehensweise bereits seit langem bekannt: wenn der Kurs einer börslich gehandelten Schuldverschreibung unter dem Ausgabebetrag liegt, kann sich der Emittent durch Rückkäufe vergleichsweise preiswert entschulden.

Neben dem Schuldner kann beispielsweise auch dessen Gesellschafter die Verbindlichkeiten erwerben und daraufhin per Sachkapitalerhöhung in die schuldnerische Gesellschaft einbringen und somit durch einen Debt Equity Swap neue Geschäftsanteile erhalten. Daneben sind Erwerbe durch einen Kommissionär oder Unterbeteiligungen möglich.